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每经评论员 杜恒峰

4月20日晚间，液冷大牛股英维克发布2026年一季报。2026年第一季度，公司实现营业收入11.75亿元，同比增长26.03%；但归属于上市公司股东的净利润只有865.76万元，同比下降81.97%。经营活动产生的现金流量净额为-3.86亿元，上年同期为-1.71亿元，现金流进一步恶化。4月21日，英维克股价一字跌停；4月22日开盘，再遭跌停，收盘下跌4.38%。

(资料图片)

在业绩披露前最后一个交易日（4月20日），英维克股价还大涨9.41%，续创历史新高。热门股追高者众，从股东名单就可窥见一斑。Wind数据显示，2月27日英维克股东户数是15.9万户，到3月31日就成了21.04万户，短短一个月就增加了5万多户，也达到其股东户数的历史最高值。这部分追高的投资者都要面对走还是留的问题。

个人投资者接下的筹码来自哪里？答案很清楚：机构。据Wind数据，截至2025年12月31日，基金合计持有英维克1.4亿股，占比15.75%，但到了2026年3月31日，其持股数就骤减至3169.21万股，占比降至3.75%。笔者留意到，3月23日到3月31日，英维克股价有一波较为明显的调整，8个交易日股价累计跌幅接近17%，机构大概率在此时进行了减仓。

基金难道能先知先觉？答案当然不是。从去年年底到去年年报、今年一季报披露，是英维克信披的“真空期”，期间也没有机构调研活动，基金同样要面对信息不足的问题。可以认为，基金机构减仓实际是其纪律性的体现。查看英维克的股东户数就能看到，基金持仓数量呈现出“年报 / 半年报高、一季报 / 三季报低”的强季节性特征。比如，2025年一季度末基金持仓比例为5.77%，二季度末就大幅攀升至13.36%，三季度末又大幅减至9.13%，年底又大幅加仓，比例升至15.75%。

这种季节性特征并非基金公司想要做波段，而是其基于上市公司信披特点的应对之法。按照信披规则，上市公司可以不披露一季报和三季报业绩预告，半年报和年报视情况需要预告，需要披露的情形包括净利润为负值、净利润扭亏为盈、盈利但净利润同比±50%以上等。这意味着，如果上市公司没有披露业绩预告，那意味着业绩“基本正常”，此时信息较为透明，基金敢于重仓持有。由于一季报和三季报没有业绩预告，基金难以掌握当期业绩，为了避险，在报告期结束前减仓兑现利润，就成了自然而然的选择。

具体到英维克，1月31日前其没有预告年度业绩，意味着风险可控，基金公司可以持续持仓，直至一季度末再减仓，以规避一季度业绩爆雷的风险。

但个人投资者没有这样的纪律性，容易受市场情绪影响，羊群效应显著。英维克2025年7月30日开始启动了一波大牛行情，股价从33元/股附近涨至当年底的117.3元/股，市值突破1100亿元。笔者查看互动易注意到，今年3月份投资者的提问基本集中在潜在大客户的获取上。

虽然英维克主营业务是大热的液冷，但2025年其归母净利润为5.22亿元，同比增长15.3%，增速可观，但谈不上高增长；销售毛利率27.86%，盈利能力同样可观，但也谈不上有绝对的议价权，上千亿元的估值本就有高估之嫌。花旗最新报告也指出，英维克已连续三个季度业绩不及预期，这表明市场对其一致盈利预期太高。市场仅关注其为英伟达专用集成电路（ASIC）客户供应液冷，但完全忽视了小业务敞口、国内价格竞争加剧以及未来更多新进入者带来的压力，并重申卖出评级。

个人投资者基于热门概念而非公司基本面、上市公司信披特点进行投资，对业绩爆雷的风险没有太多防范能力。基金“冬播夏收、春避秋防”的操作可供借鉴，这对估值过高的个股尤其有效，因为这类个股的股价都由预期支撑，一旦不达预期甚至业绩大幅下滑，股价重挫难以避免。

4月22日盘中，英维克打开了跌停板，巨幅震荡。但投资者不能指望每次都有这样的好运气，要采用一定的措施躲开重大风险，才能让投资路走得更长远。

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封面图片来源：每日经济新闻